Zugang
Die beschriebenen Schuldverschreibungen richten sich gemäß der Richtlinie 2014/65/EU ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden. Es handelt sich nicht um ein öffentliches Angebot. Ein Basisinformationsblatt wird nicht erstellt.
Die folgenden Angaben sind indikativ und unverbindlich. Sie stellen weder ein Angebot noch eine Einladung zur Zeichnung dar und sind keine Anlageberatung.
FE Capital S.à r.l. · Indikativ
Besicherte Schuldverschreibungen zur Finanzierung nachrangiger Darlehen an etablierte, eigentümergeführte Unternehmen im deutschsprachigen Raum.
400 Mio
Nennbetrag
7,0 %
Kupon, fest
10 J
Laufzeit, endfällig
20 %
Vorrangiger Puffer
01 · Ausgangslage
Kapital häuft sich an. Gleichzeitig wird der Weg dieses Kapitals zu einem mittelständischen Investitionsvorhaben aufwendiger – nicht, weil Geld fehlt, sondern weil die Übersetzung dorthin teuer geworden ist.
| Befund im europäischen Bankensektor | Veränderung |
|---|---|
| Zahl der Kreditinstitute | −1,9 % |
| Geschäftsstellen | −2,6 % |
| Bilanzsumme | +1,0 % |
| Ausstehende Kredite | +0,1 % |
Es verschwindet kein Kapital. Es verschwindet die Wahrnehmung. Die Zahl der Stellen, an denen ein Unternehmen angesehen wird, nimmt ab, nicht jedoch die Menge des verfügbaren Geldes.
EBF auf EZB-Daten vom 19.12.2025 · EZB-Strukturindikatoren
02 · Struktur
Diese Anleihe bildet die oberste von drei Kapitalschichten. Zwei nachrangige Schichten tragen Verluste vor ihr.
25 Mio
Freunde Europas. Gemeinnützige Zuwendung ohne Rückflussanspruch.
Trägt die ersten 5 % der Portfolioverluste.
75 Mio
Nachrangige Tranche, Zielrendite 15 %.
Trägt Verluste von 5 bis 20 %.
400 Mio
Besichert, nicht nachrangig, Kupon 7 %.
Verliert erst ab 20 % kumuliertem Portfolioverlust.
Ziehen Sie den Regler, um zu sehen, wie sich ein kumulierter Portfolioverlust auf die drei Schichten verteilt.
25,0 Mio
aus der Zuwendung
2,5 Mio
aus der Erstverlusttranche
0,0 Mio
zulasten der Anleihe
Was der Puffer bedeutet
Die Anleihe verliert erst ab einem kumulierten Portfolioverlust von 20 Prozent – das entspricht 100 Millionen Euro – an Wert. Bei einer Verlustquote von 55 Prozent entspricht das kumulierten Ausfällen von 36 Prozent über zehn Jahre, also 3,6 Prozent jährlich, ohne Erholung.
Angenommen sind 2,0 Prozent. Dies ist eine Annahme, keine Prognose, da keine beobachteten Ausfalldaten vorliegen.
03 · Herleitung
Der Kupon ist kein Ziel, sondern ein Rest. Er ergibt sich aus dem, was die Darlehen erwirtschaften, abzüglich der Kosten, des erwarteten Verlusts und der Ansprüche der nachrangigen Schicht.
| Bestandteil | Beitrag |
|---|---|
| Zins auf Darlehensebene | 9,20 % |
| Non-Equity-Kicker, konservativ angesetzt | 1,32 % |
| Bruttorendite des Portfolios | 10,52 % |
| abzüglich Betriebskosten | −1,50 % |
| abzüglich erwarteter Verlust | −1,10 % |
| abzüglich Erstverlusttranche · 15 % zu 15 % | −2,25 % |
| Verfügbar für diese Anleihe · 80 % | 7,09 % |
Die beiden empfindlichsten Größen sind der Seniorkupon und die Trefferquote des Kickers. Verändern Sie diese und prüfen Sie, ob die Struktur noch trägt.
10,52 %
Bruttorendite
10,45 %
nötige Deckung
+0,07 %
Puffer
Sämtliche Werte sind Modellannahmen der Anlagestrategie. Vollständige Herleitung und Empfindlichkeitsanalyse in Anhang A des Term Sheets.
04 · Mittelverwendung
Ausschliesslich nachrangige Darlehen. Keine Beteiligungen, keine Unternehmenserwerbe, keine Immobilien.
| Merkmal | Ausprägung |
|---|---|
| Instrument | Nachrangige Darlehen, fünf bis acht Jahre |
| Zielgruppe | Eigentümergeführt, 80 bis 250 Mio. Umsatz, drei geprüfte Abschlüsse |
| Kein PE-Sponsor | Unternehmen mit Finanzinvestor im Gesellschafterkreis sind ausgeschlossen |
| Ticketgrösse | 10 bis 15 Mio., höchstens 3 % des Zusagevolumens |
| Geografie | Phase I: DACH · ab Phase II weitere europäische Rechtsordnungen nach Prüfung |
| Vorhaben | Definiert und abgegrenzt. Der Kapitaldienst muss aus dem bestehenden Geschäft tragbar sein |
Einzelengagement: 3 %
Gruppe: 4 %
Branche: 20 %
Sitzland: 60 %
Jahrgang: 35 %
Mindestens 33 Engagements. Die Grenzen sind Anleihebedingung und nicht nur Anlagerichtlinie.
Restrukturierung, fehlende Ertragshistorie, reine Refinanzierung, Liquiditätslücke, Projektgesellschaften ohne operative Substanz
Branchen: Rüstung, Glücksspiel, Tabak, fossile Rohstoffgewinnung.
05 · Sicherheiten
Abtretung sämtlicher Darlehensforderungen an einen Sicherheitentreuhänder, einschliesslich der von den Kreditnehmern gestellten Sicherheiten.
| Art | Voraussetzung |
|---|---|
| Nachrangige Grundpfandrechte | Freier Rang nach Bewertung, Zustimmung vorrangiger Gläubiger |
| Maschinen und Anlagen | Nicht durch Globalzession gebunden, Drittverwendbarkeit geprüft |
| Vorräte | Belegbarer Umschlag, ausserhalb bestehender Sicherungsübereignung |
| Forderungen | Ausserhalb bestehender Factoringlinien |
| Schutzrechte | Nur wenn getrennt verwertbar. In der Regel nicht der Fall |
Was hier nicht behauptet wird
Es gibt keine zweite Sicherheitenstufe. Es gibt weder Edelmetalle noch Nießbrauch oder Sicherheiten außerhalb der Darlehensforderungen und der von den Kreditnehmern gestellten Werte.
Es wird nicht behauptet, dass Banken diese Sicherheiten aus aufsichtsrechtlichen Gründen nicht anerkennen dürfen. Die Eigenkapitalverordnung sieht jedoch Bedingungen vor, unter denen auch bewegliche Sicherheiten als Kreditrisikominderung anerkannt werden. Ein generelles Anrechnungsverbot besteht nicht.
Es wird nicht behauptet, der Sicherheitenpool der Hausbank bleibe stets unberührt. Dies trifft nur zu, wenn keine Globalzession, keine Negativerklärung und kein Poolvertrag entgegenstehen. Dies wird je Transaktion geprüft.
Bei der angenommenen Verlustquote von 55 Prozent wird berücksichtigt, dass diese Sicherheiten nachrangig sind und geringere Verwertungsquoten als erstrangige Grundpfandrechte aufweisen.
06 · Governance
| Bereich | Regel |
|---|---|
| Investitionsausschuss | Vier-Augen-Prinzip. Wer eine Transaktion einbringt, erstellt nicht das Votum; wer das Votum erstellt, stimmt nicht ab |
| Kreditvotum | Enthält zwingend einen Abschnitt „Was gegen diese Transaktion spricht“. Er darf nicht leer bleiben |
| Bewertung | Vierstufiges Modell, quartalsweise Einstufung durch den Ausschuss, nicht durch die zuständige Person. Jährliche Überprüfung durch einen unabhängigen Dritten |
| Gebührendeckelung | Vergütung gedeckelt auf den angesetzten Betriebskostensatz. Keine offene erfolgsunabhängige Vergütung vor der Verlustzuweisung |
| Trennung der Tätigkeitsfelder | Getrennte Investitionsausschüsse und getrennte Bücher gegenüber den übrigen Tätigkeitsfeldern von FE Capital. Keine zuführungsabhängige Vergütung |
| Verwaltungsgesellschaft | Carne Group, mandatiert |
Sie sehen keinen Kurs, da diese Anleihe kaum gehandelt wird. Und Sie sehen keine Möglichkeit zum Ausstieg, denn es gibt kein Rückgaberecht und die Laufzeit beträgt zehn Jahre.
Ein Aktionär kann an jedem Handelstag überprüfen, ob seine Einschätzung stimmt. Diesen Mechanismus gibt es hier nicht. Die Frage ist deshalb: Woran merken Sie es stattdessen?
Er informiert Sie lediglich darüber, was geschehen ist: so viele Engagements, so viele Millionen, so viele Zahlungsrückstände. Was er nicht sagt, ist, ob das gut oder schlecht ist. Zwei Prozent Ausfall – viel oder wenig? Ohne Maßstab ist die Zahl bedeutungslos.
Diese Anleihe steht und fällt mit drei Zahlen. Aus ihnen folgen der Kupon von sieben Prozent und der Puffer von zwanzig Prozent. Der Jahresabgleich stellt sie dem gegenüber, was tatsächlich eingetreten ist.
| Grösse | angenommen | eingetreten |
|---|---|---|
| Ausfallquote | 2,0 % | wird jährlich ausgewiesen |
| Verlustquote | 55 % | wird jährlich ausgewiesen |
| Betriebskosten | 1,5 % | wird jährlich ausgewiesen |
Steht in der rechten Spalte nach dem ersten Jahr 3,5 Prozent statt 2,0 — dann wissen Sie, dass die Grundlage nicht stimmt. Nach einem Jahr, nicht nach zehn.
Anleihebedingung, keine freiwillige Angabe
Der Abgleich ist in den Anleihebedingungen festgeschrieben. Er wird auch dann veröffentlicht, wenn er ungünstig ausfällt.
Ein Bericht, den man weglassen kann, sobald er unangenehm wird, ist kein Bericht.
Portfoliostand, Zahl und Volumen der Engagements, Einhaltung sämtlicher Grenzen, Einstufung, Zahlungsverhalten, Bestand der nachrangigen Schichten.
Zusätzlich Branchen- und Länderverteilung, Kennzahlenverstösse, hochgestufte Positionen mit Begründung.
Diese beiden Berichte zeigen den Verlauf. Der Jahresabgleich zeigt, ob er dem entspricht, was dieser Anleihe zugrunde liegt.
07 · Redlichkeit
| Punkt | Stand |
|---|---|
| Erfolgsbilanz | Keine abgeschlossenen Transaktionen. Die Kreditkompetenz ist eine Hypothese, kein Nachweis |
| Ausfallprognose | Modellannahme, nicht kalibriert. Die qualitative Methodik erzeugt keine Ausfallwahrscheinlichkeit |
| Marktlücke | These, zu validieren. Eine allgemeine Unterfinanzierung ist auf Aggregatsebene nicht messbar |
| Wettbewerb | Die Zielgruppe von 80 bis 250 Mio. Umsatz ist das Segment, in dem Private Equity und Direct Lending aktiv sind |
| Aufsichtsrechtliche Stellung | Offen. Verbriefungsverordnung, AIFM-Qualifikation und Bewilligungsfrage sind vor Emission zu klären |
| Steuerliche Behandlung | Offen, je Rechtsordnung zu klären. Auch die Gemeinnützigkeit der Zuwendungsschicht |
| Liquidität | Keine Erwartung eines liquiden Sekundärmarkts. Kein Rückgaberecht während der Laufzeit |
Die empfindlichste Stelle
Der Non-Equity-Kicker trägt 1,32 Prozentpunkte zur Verlusttoleranz bei. Fällt er vollständig aus, sinkt der Bruchpunkt der Erstverlusttranche von 3,42 auf 2,10 Prozent und damit unter das Doppelte der Ausfallannahme.
08 · Bedingungen
| Bedingung | |
|---|---|
| 1 | Aufsichtsrechtliche Stellung geklärt: Bewilligungsfrage je Zielland, Einordnung unter die Verbriefungsverordnung (EU) 2017/2402 einschliesslich Risikoselbstbehalt, AIFM-Qualifikation |
| 2 | Zuwendungsschicht über 25 Mio. errichtet, eingezahlt, über einen eigenen Rechtsträger gehalten |
| 3 | Erstverlusttranche über 75 Mio. gezeichnet und eingezahlt |
| 4 | Investitionsausschuss besetzt, Geschäftsordnung verabschiedet, Substanznachweis der Carne Group erbracht |
| 5 | Sicherheitentreuhänder, Zahlstelle und Einbeziehungsagent mandatiert |
| 6 | Rechtsgutachten zu Schuldverschreibungen und Sicherheitendokumentation |
Ohne die eingezahlten Schichten 1 und 2 ist ein Kupon von sieben Prozent nicht darstellbar. Sie sind keine Nebensache, sondern die Voraussetzung dafür, dass diese Anleihe funktioniert.